FONDS GARANTIS / UN FONDS SECURITAIRE

Cette année 2010 a encore été riche en évènements. Si nous avons pu constater une nette amélioration de l’environnement économique en Europe par rapport à l’année précédente, en revanche notre inquiétude évoquée fin 2009 concernant l’importante dérive de l’endettement des états, a trouvé au cours de cet exercice sa pleine justification. En effet, les préoccupations des investisseurs se sont portés tout au long de l’année sur la dette des pays dits périphériques. Cela s’est traduit par une très forte hausse des taux, en particulier, sur la dette grecque, irlandaise et portugaise, et une très forte baisse sur les taux allemands ou sur les pays encore considérés comme « vertueux » : France, Bénélux.

Ainsi les taux 10 ans français à un niveau que nous jugions déjà bas en début d’année à 3,60 %, ont atteint fin août les niveaux records de 2,40 %, alors que nous observions dans les pays périphériques les plus faibles économiquement une flambée de ces mêmes taux audelà de 7 % voire 11 % sur la Grèce.

Flambée qui n’a pu être circonscrite que par la BCE qui a joué le rôle de pompier tout au long de l’année, aidée par les gouvernements de la zone euro, avec la mise en place d’un plan d’aide d’urgence (EFSF).
Dans ce contexte, il est apparu encore plus opportun de faire preuve d’une grande prudence. En effet, investir à des taux inférieurs à 3 % à 10 ans que nous considérons ne pas être en adéquation avec l’amélioration constatée des fondamentaux économiques des pays « périphériques » (Allemagne, France, Italie, Bénélux) serait pénalisant pour l’avenir. Et investir sur la dette des pays périphériques, certes très rémunératrice, nous est apparu encore trop risqué compte tenu des incertitudes.
Nous avons donc privilégié cette année les emprunts du secteur privé des pays « core » dont le supplément de rémunération par rapport aux emprunts d’Etats présente encore une opportunité. Nous avons maintenu une poche de liquidité autour de 10 %, certes pénalisante à court terme car faiblement rémunérée mais facilement mobilisable pour profiter de niveaux de taux que nous espérons à l’avenir plus attractifs. La structure du portefeuille est donc en cette fin d’année de 84 % d’obligations, 11 % de placements à court terme et 5% d’actions.

Le montant des ventes a été de 1,3 milliard dont 50% de taux fixe à un taux moyen de 4,5 %. La moitié de ces ventes provient d’allégement de la dette des pays périphériques et plus particulièrement de la Grèce. Le montant des achats s’est élevé à 5,1 milliards d’euros à un taux moyen pour les obligations à taux fixes de 3,96 % à comparer à celui des emprunts d’Etat à 10 ans de 3,10 %.

Nous nous inscrivons toujours dans un scénario de remontée graduelle des taux et c’est à ce titre que nous conservons une poche de liquidité conséquente, une part de éde la poche taux fixe relativement basse de 5,4.

Calcul du taux
Les provisions mathématiques (ou épargne des adhérents) représentent au 31/12/2010, hors intérêts distribués en 2010 : 38 342 millions d'Euros. 1 521 millions d'Euros servent à rémunérer le montant moyen pondéré de leur épargne sur 2010 : 37 892 millions d'Euros. Il en résulte que le taux de rémunération de l'épargne pour 2010 est de 1 521 / 37 892 = 0,04014 soit un taux brut de 4,014% qui après prise en compte des frais de gestion du contrat, aboutit à un taux net de (1+4,014%) x (1-0,475%) = 1,0352 soit 3,52%.