Le CAC 40 a légèrement baissé sur l’année malgré des résultats de sociétés toujours très encourageants. Les secteurs des télécoms et des utilities ont fortement sous-performé alors que les valeurs tournées vers l’exportation et plus particulièrement vers les pays émergents ont bien tiré leur épingle du jeu. Nous sommes restés investis en actions aux alentours de 70%. Nous avons continué notre politique de recherche de titres cycliques et correctement valorisés. Nous avons ainsi complété Arcelor, Michelin, Siemens, et Saint-Gobain. Nous avons complété nos positions en SSII par le biais d’achat de Cap Gemini. Nous avons renforcé France Télécom en raison de son haut rendement et Société Générale au moment où le stress sur les banques en raison des contraintes de Bâle III était à son paroxysme en finançant cet achat par la vente d’Allianz. Nos ventes se sont portées sur des titres chers : Essilor, L’Oréal, Air Liquide, Dassault Systèmes ainsi qu’EADS, pris des bénéfices sur Safran. Nous avons arbitré Suez Environnement au profit de Véolia. Nous avons fait un aller-retour positif sur Alcatel et Technip.

Sur l’année 2010, le directionnel n’aura pas été le moteur de performance le plus utilisé. Cependant, l’OPCVM a profité de la volatilité des taux longs au travers d’opérations de trading à court et moyen termes sur les zones 5 ans et 10 ans de la courbe Allemande. En revanche, une partie non négligeable du budget de risque a été utilisée sur les stratégies de déformation de la courbe des taux. Celles-ci ont largement contribué positivement à la performance. Les stratégies de valeur relative ont été largement utilisées, notamment après le début de la crise des pays souverains. En dehors de la Grèce, de l’Irlande et du Portugal, nous avons privilégié la sur-pondération graduelle des pays périphériques comme l’Italie et dans une moindre mesure l’Espagne tout au long de l’exercice. Enfin, les obligations du secteur privé ont été largement représentées pendant cette année. Les obligations arrivant à maturité ont été, pour partie, remplacées par des émissions un peu plus longues que dans les exercices précédents. En effet, à la fin de l’été, nous avons décidé de légèrement modifier notre allocation en obligations du secteur privé : une partie des remboursement a été investi sur des maturités davantage moyen terme.